米兰报道——全球医疗健康股估值已跌至数十年来的最低水平，尽管资金开始回流该领域，但板块整体持续低迷，反映出市场对特朗普重返白宫后药品定价政策走向的深度疑虑。
制药企业的盈利前景正受到美国市场"最惠国"药品定价规则重启和潜在200%药品进口关税的双重困扰。新冠疫情期间医药股曾吸引大量资金流入，但近期随着投资者转向科技巨头，该板块出现资金净流出，导致估值虽低却无人问津。
根据LSEG Datastream数据，医疗健康股当前市盈率为15.9倍，较长期平均估值折价11%，比全球股市整体估值水平低20%，这是16年以来最大折价幅度，仅略高于2009年创下的历史最大折价纪录。
"我们的情绪已从谨慎乐观转向谨慎悲观，"摩根大通资产管理公司纽约全球市场策略师斯特凡妮·阿里亚加表示，"估值确实变得更便宜了，但这是有原因的。"她特别指出美国政策风险正在加剧。
不过有投资者开始穿透华盛顿的政策迷雾，关注长期积极因素，包括人口老龄化趋势、基于RNA的治疗技术发展，以及减肥药和糖尿病药物领域的突破。
瑞士财富管理公司LFG+ZEST首席投资官阿尔贝托·孔卡最近持续增持医药、生物科技和医疗设备板块，看中其强劲的现金流收益率和美联储降息预期带来的利好。"这些具有优质增长能力和防御属性的企业，估值表现却像是在走向世界末日的情景，"他解释道，"这种极端情况我认为不太可能发生。"
英国M&G投资公司也在根据最新资产配置报告选择性加仓医疗板块。基金追踪机构EPFR数据显示，自2024年以来医疗基金持续获得净流入，扭转了2022年末至2023年的资金流出态势。尽管今年至今流入总额72亿美元，同比下降41%。
波士顿富达投资医疗板块负责人兼投资组合经理埃迪·尤恩指出，当前的估值折让究竟是买入机会还是价值陷阱，关键取决于政策不确定性的化解速度。历史数据显示，美国医疗板块三年来跑输标普500指数超60个百分点，估值折价达27%，相比2023年与标普持平的状态出现剧烈反转。
"市场厌恶不确定性，这直接反映在估值上，"尤恩强调，"便宜本身不是买入理由，我们需要催化剂。"他期待年底前政策前景明朗化，为行业并购创造条件。
行业高管在5月的产业会议上透露，与特朗普政府的谈判尚未明确药品价格下调的具体时间和方式。尤恩特别提到礼来和默克公司的案例，他本人因专利到期风险通常低配大型制药企业，但注意到小型创新企业正变得盈利："我们看到企业正在从亏损转向盈利，这通常是持有医疗股的好时机。"
在欧洲市场，医疗板块估值更为低廉，交易市盈率为14.3倍。诺和诺德去年股价下跌55%反映了市场对肥胖药物竞争的担忧以及关税导致的生产转移压力。法国CIC市场解决方案医疗分析师阿诺·卡达尔指出："该行业将进行调整，但需要以重组收入结构和组织体系为代价。"
尽管阿斯利康已宣布500亿美元的美国投资计划，但该行业仍处于政策迷雾中：估值虽低，却缺乏足够的可见度触发整体重估。"医疗板块已经承受了巨大痛苦，"阿里亚加总结道，"我们不确定痛苦是否结束，但考虑到资金撤离的极端程度，最糟糕的时期可能已经过去。"
(丹尼洛·马索尼报道；阿曼达·库珀和简·梅里曼编辑)
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