关键要点
- 半导体解决方案和生命科学的强劲增长推动了默克电子和工艺解决方案部门的发展，积极影响了未来的收入和利润。
- 肿瘤学和神经学领域的稳健医疗部门销售额，加上地理多元化，增强了稳定性和持续收入增长的潜力。
- 竞争压力、货币影响和关键细分市场的低迷需求可能会阻碍制药、科学解决方案和电子行业的收入和长期增长。
催化剂
关于默克KGaA
在德国运营的一家科技公司。
导致这一观点的业务或行业变化是什么？
- 由于对AI和先进节点的高需求，默克KGaA的半导体解决方案部分正在强劲增长，预计将继续推动其电子部门的增长，对未来的收入和利润产生积极影响。
- 生命科学领域的工艺解决方案业务已恢复有机增长，并显示出连续改善，提高了对未来订单量和销售增长的信心，这将有利于收入，可能提高净利润率。
- 默克的医疗保健部门继续表现出强劲的有机销售增长，特别是在肿瘤学和神经学与免疫学方面，得益于现有产品（如Erbitux）的强劲销售和新管线开发的潜力，对未来的收益和收入产生积极影响。
- 尽管存在货币逆风，欧洲和亚太地区的强劲表现正在多元化增长来源并提供韧性，应有助于实现稳定的收入增长和逐步改善的净利润率。
- 预计生命科学和电子市场的需求将逐渐恢复，这将增强未来收入和利润增长的信心。
假设
上述催化剂是如何量化的？
- 分析师假设默克KGaA的收入在未来3年内每年增长4.1%。
- 分析师假设利润率将从目前的12.9%增加到3年后的16.4%。
- 分析师预计到2027年11月左右，收益将达到39亿欧元（每股收益8.95欧元），高于目前的27亿欧元。然而，分析师之间存在一些分歧，较为悲观的分析师预计收益仅为34亿欧元。
- 为了使上述数字合理化，公司需要在2027年的收益上达到23.3倍的市盈率，高于目前的22.9倍。这个未来的市盈率高于英国制药行业的当前市盈率20.5倍。
- 分析师预计未来3年流通股数量将每年减少0.05%。
- 为了将所有这些因素折现到今天的价值，我们将使用4.26%的折现率，根据Simply Wall St公司的报告。
风险
可能导致这一叙事无效的情况有哪些？
- 竞争压力，例如Bavencio在美国市场面临的竞争加剧，可能导致某些药品的有机销售增长下降，从而影响医疗保健部门的收入和净利润。
- 持续的不利货币影响，已注意到对销售额造成2个百分点的逆风，对EBITDA前利润造成5个百分点的逆风，可能继续影响报告的收入和盈利能力。
- 北美市场对制药部门的需求疲软，影响科学和实验室解决方案部门，可能导致该领域的有机增长放缓或收入下降，从而影响整体收入增长。
- 如果不逆转当前较低水平的研发支出和商业活动，可能会影响长期增长轨迹，影响未来的收益增长潜力。
- 由于项目业务增长推迟到2025年或更晚，DS&S项目业务增长的延迟可能导致电子部门在未来几个季度的销售贡献较弱，影响该部门的收入增长。
估值
上述所有因素如何结合以估计公允价值？
- 分析师对默克KGaA的共识目标价为184.38欧元，基于他们对其未来收益增长、利润率和其他风险因素的预期。然而，分析师之间存在一定的分歧，最看好的分析师给出的目标价为200.0欧元，最看跌的分析师给出的目标价仅为160.0欧元。
- 为了同意分析师的共识，您需要相信到2027年，收入将达到237亿欧元，收益将达到39亿欧元，市盈率为23.3倍，假设您使用4.3%的折现率。
- 鉴于当前股价为141.75欧元，分析师的目标价184.38欧元高出23.1%。
- 我们始终鼓励您得出自己的结论。因此，请根据您对业务的理解和个人假设和期望来核对这些分析师的数字。这些叙述如何帮助您形成观点？
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