公开市场在经历数年活动低迷后，正开始向生物科技公司重新开放。
但摩根大通(JPMorgan)顶级医疗保健交易撮合者表示，最具实力的公司可能仍更倾向于将自身出售给大型制药公司，而非冒险测试IPO市场的投资者胃口。
摩根大通欧洲、中东和非洲地区(EMEA)医疗保健投资银行业务联席主管Juha Anjala和Roy Wouters告诉CNBC，高质量生物科技公司的IPO窗口已经打开，但投资者远比疫情时期的繁荣时期更加挑剔。
当前市场环境也促使许多生物科技公司采取双轨策略：在准备IPO的同时，也与潜在收购方进行接触。
Wouters表示，在某些情况下，公司已准备好上市，却在进入公开市场前被大型制药集团收购，并补充说他们最近已就此类交易提供了多项建议。
这一趋势反映了医疗保健交易的更广泛复苏，特别是在生物制药领域，制药公司面临在本十年后期至2030年代初主要专利到期前充实产品管线的压力。
银行家们表示，大型制药买家资金充足，且越来越愿意进行更大规模的押注。Anjala表示，战略买家"正在积极寻找部署资本的机会"以深化其产品管线，而股东也越来越支持将并购作为推动增长的手段。
"我们看到人们采取更为审慎的观点，只真正看好那些将成为行业最佳、品类首创的公司。"摩根大通欧洲、中东和非洲地区医疗保健投资银行业务联席主管Roy Wouters说。
结果是，对于最高质量的生物科技资产，尤其是那些拥有差异化技术或涉足肿瘤学、代谢疾病和传染病等大型治疗领域的公司，市场竞争更为激烈。
对生物科技创始人和投资者而言，这创造了一个比一两年前更强的退出市场——但不一定更简单。随着IPO窗口打开，大型制药公司对增长的追求预计将继续主导市场节奏。
竞争与分化
不过，Anjala和Wouters警告称，此次复苏不一定具有广泛基础。董事会和投资委员会在批准交易前正严格审查，私人资本正变得更加集中。
Wouters表示："我们看到人们采取更为审慎的观点，只真正看好那些将成为行业最佳、品类首创的公司。"
他补充说，当前环境"为这些公司提供了一系列选择，而这些选择在IPO方面，甚至在并购方面，一年或两年前都不存在。"
这标志着与2020年和2021年宽松资金时期的转变，当时投资者愿意支持多家追求相似目标或技术的公司。如今，资金正更有选择性地流向被视为行业领导者的业务。
在上周发布的一份报告中，安永(EY)表示，2025年38%的新药获批为品类首创产品。该机构还表示，尽管面临成本压力和迫近的专利悬崖等逆风，生物科技行业正重获动力。
安永称，这些压力正推动公司转向新的融资模式，包括对上市前资产的特许权协议和其他创新合同结构。
更大规模的交易
Wouters表示，交易价值和预付款也在增加。这反映了对目标市场的信心、资产质量以及买家之间的竞争程度。
他表示："人们只是愿意在预付款方面承担更多风险，因为他们必须这样做，因为这些资产周围存在竞争。"
根据摩根大通的数据，2025年有7笔生物制药交易价值在50亿至150亿美元之间。截至2026年年中，该范围内的交易已有6笔，表明今年的交易速度可能超过去年。
行业中许多商业上最成功的药物都来自收购或授权交易，而非内部研发，这凸显了制药公司为何继续使用并购来补充其产品组合。
Anjala表示，由于现金流保持强劲，并购被视为创造价值的 proven 方式，股东也在挑战管理团队进行更多交易。他补充说，能够深化产品管线或带来协同效应的战略收购的顺风尤为强劲。
包括葛兰素史克(GSK)和诺华(Novartis)在内的大型制药集团长期以来一直强调对所谓"添购式交易"(bolt-on deals)的偏好——即在低单数十亿美元范围内的收购，这些收购补充现有产品组合，而不会彻底改变整个业务。
但一些最近的交易表明，对于优先资产，企业愿意支付更高价格。葛兰素史克(GSK)最近同意以106亿美元收购美国肿瘤学生物科技公司Nuvalent，这笔交易标志着该公司大举进军癌症治疗领域，并背离了其更典型的较小规模添购式交易。
中国也正在成为全球生物科技领域"更重要的力量"。安永指出，中国企业现在已成为美国和欧洲生物科技中心的真正替代选择，而Wouters表示，中国的创新和资本流动仍在加速。
Wouters告诉CNBC："过去几年，情况总是'迹象良好，草芽已现，明年将是美好一年'。今年看起来确实可能成为美好一年。"
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