过去数月，葛兰素史克（GSK）在交易领域尤为活跃，通过多项举措扩展其研发管线。仅去年12月，该公司就签署了一系列涵盖抗体药物偶联物、靶向RNA小分子及神经退行性疾病平台的合作协议。近期，GSK更承诺斥资最高9.5亿美元收购35Pharma及其肺动脉高压候选药物HS235。
GSK正在广泛技术领域与疾病方向寻觅早期科学发现，同时对生物学机制已明确验证的领域进行精准布局。关键问题在于，这究竟是连贯的企业战略，还是为填补潜在增长缺口而采取的机会主义举措。
GSK战略聚焦：特药与疫苗驱动增长
剥离消费健康业务成立赫力昂（Haleon）后，GSK转型为更专注的企业。原处方药、疫苗与非处方药混合模式，已转变为以特药和疫苗为核心的生物制药集团，管理层将战略重心定位于疫苗与特药，并聚焦四大核心领域：传染病、HIV、肿瘤学及免疫学/呼吸疾病。
此次战略调整使增长引擎更清晰可辨。2025年GSK实现销售额327亿英镑（437亿美元），其中特药贡献135亿英镑（180亿美元），疫苗贡献92亿英镑（123亿美元）。特药成为业绩主要驱动力：HIV业务达77亿英镑（103亿美元），呼吸/免疫/炎症领域38亿英镑（51亿美元），肿瘤学20亿英镑（27亿美元）。这意味着集团超40%的销售额来自特药，仅HIV业务就占营收近四分之一。
事实上，通过维维健康（ViiV Healthcare）合资企业，HIV仍是GSK最大业务板块，以卡博特韦为基础的长效疗法正推动其进入增长新阶段。疫苗是另一大支柱，以带状疱疹疫苗希瑞适（Shingrix）为引领，使GSK在该领域占据强势地位。其呼吸与免疫产品组合虽始于哮喘及慢阻肺药物，现正拓展至更广泛的炎症性疾病；肿瘤学虽规模较小，但预期将逐步贡献显著增长。
GSK持续瞄准2031年实现超400亿英镑（535亿美元）销售额的目标，声称该目标可通过现有产品组合与研发管线达成。与此同时，公司自身披露表明，需谨慎管理专利到期风险——这正是悬于HIV业务之上的主要威胁。
在2025年财报沟通中，商业主管卢克·米尔斯（Luke Miels）表示，公司首要任务是实现营收增长，"具体指达成2031年目标并应对多替拉韦专利到期问题"；其次则是加速管线进展并通过业务拓展补充管线。
GSK双轨研发战略：广泛寻源与精准布局
剥离赫力昂后，GSK持续充实研发管线，近期交易活动显示其不依赖单一类型资产。
在早期阶段，公司签署的合作协议并非为获取药物，而是优化发现路径。例如与Muna Therapeutics的合作，通过空间转录组学分析人脑样本以识别阿尔茨海默病靶点。其产出并非临床候选药物，而是直接源自人体组织的、具有生物学依据的靶点短名单。与Relation Therapeutics的合作逻辑类似：利用遗传学、患者数据及机器学习，绘制纤维化与骨关节炎的疾病通路图谱，待靶点足够稳健后GSK方介入推进项目。
GSK亦通过交易扩充其药物模态工具箱。与Rgenta Therapeutics的合作使GSK获得可调控RNA剪接的小分子技术——该技术无需依赖传统酶或受体靶向即可影响蛋白质生成。在肿瘤学领域，与Duality Biologics的选择权协议为其内部建设的抗体药物偶联物模态增加了一款临床前候选药物。甚至与Flagship Pioneering的联盟也围绕生成多个早期项目构建，GSK保留后续推进权。
上述多数交易聚焦靶点、平台或早期资产层面，交易结构亦反映此特点：GSK不进行高额前期投入，多在科学转化初显成效时才选择介入。
当公司向下游推进时，策略则截然不同。以最高9.5亿美元收购35Pharma将带来HS235——一种激活素信号抑制剂，已完成1期试验并定位肺动脉高压治疗。核心问题在于：作为新入局者，能否提供更优化或更实用的同类生物学机制解决方案。
通过收购Aiolos Bio，GSK获得一款处于2期准备阶段的抗TSLP哮喘抗体，其靶向临床已验证通路，但凭借更长给药间隔或具优势。与Chimagen Biosciences的交易则增添了一款针对B细胞驱动自身免疫疾病的临床阶段T细胞衔接器，延伸了GSK在狼疮领域已推进的机制。
早期合作用于拓宽研发漏斗并优化靶点筛选，通常前期风险有限；而大型收购则在生物学机制更清晰、资产临近临床、商业前景更易定义时进行。
GSK研发战略能否自洽？
作为全球最大的制药公司之一，GSK在HIV与疫苗领域拥有雄厚规模与成熟业务板块。
通过将早期布局分散至合作与选择权协议，GSK在失败率最高的发现阶段降低了风险敞口。它得以接触更广泛的靶点资源——常获人体数据或遗传学支持——而无需在生物学机制明晰前重金押注。该策略与GSK自身阐述的研发战略一致：在内部研究基础上，日益强调经验证靶点与外部寻源。
大型收购通常涉及已进入或临近临床的资产，且往往基于其他研究已部分验证的生物学机制。例如在肺动脉高压领域，GSK在Winrevair证实临床获益后才进入激活素通路；在哮喘与自身免疫疾病领域，其瞄准的机制均已在临床确立。这降低了科学不确定性，应能提升管线资产转化为获批产品的概率。
但此策略亦存局限。后发进入验证领域意味着需在先行者已设定标准的赛道竞争。以肺动脉高压为例，新入局者现需以临床终点数据而非仅运动能力改善作为评判标准。在此情境下，若无显著差异化优势，渐进式改进恐难足够。
在发现层面，GSK的合作覆盖神经退行性疾病、纤维化、RNA生物学及肿瘤学。部分领域与其免疫学与炎症核心优势相关，但另有一些远离主要商业板块。这未必使战略失焦，却意味着早期管线仍较宽泛，并非所有项目都能转化为GSK已具深度的领域。
GSK明确表示，交易活动与外部创新是其实现长期增长目标、抵消未来专利到期损失（尤其HIV领域）的核心策略。因此，交易选择质量与将资产转化为有效产品的执行力，成为战略成败关键。GSK正尝试在生物学机制明晰后介入以降低科学风险，同时维持足够宽广的管线以保障未来增长。
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