2025年摩根大通医疗保健大会（#JPM25）于1月12日至15日在阳光明媚的旧金山举行。Ballard Spahr律师事务所的生命科学和医疗保健行业团队成员亲临现场，参与了这次年度盛会。会议期间，天气晴朗，气氛热烈，为参与者提供了充足的交流与合作机会。
关键要点如下：
- 谨慎乐观的交易前景。 大家普遍认为，2025年生命科学领域的并购和资本市场交易量可能会增加。去年，我们看到更多的是小型战略性交易。而2025年，除了更多的交易外，预计还会有更大的交易出现，因为公司希望通过填补增长缺口和利用新机遇来实现发展。潜在的利率下调（及随之而来的较低融资成本）、经济条件的变化以及特朗普总统强调的去监管化，都有助于促进并购活动。这些变化也将影响资本市场，尽管2024年资本市场的增长较为温和，但预计2025年将继续呈上升趋势。随着所谓的“专利悬崖”持续逼近，补充药物管线的需求愈加紧迫。新政府可能对医疗保健行业的整合持更友好的态度，但正如HHS和FTC最近发布的报告所指出的那样，对成本增加和获得护理的担忧可能会削弱这种乐观情绪。
- 2025年的投资重点领域——不出所料。 生物技术、基因组学和人工智能驱动的药物发现继续推动生命科学领域的兴趣和投资。经历了过去几年资本获取的寒冬后，从风险投资到首次公开募股，现在开始出现解冻迹象。我们预计会看到更多由拥有成功记录的团队主导的大规模风险轮融资，以及处于临床后期的产品。在资本市场方面，继2024年交易量适度增长之后，2025年预计将有进一步增加。虽然2024年只有少数几家临床前公司进入公开市场，但由于市场条件不断改善，特别是过去两年推迟上市的公司，早期阶段公司的兴趣应会增加。重点关注的领域集中在心血管/代谢疾病（包括肥胖症，尤其是口服药物）和GLP-1市场，以及中枢神经系统、免疫学、肿瘤学和炎症。细胞和基因疗法也显示出强劲势头，随着人类数据的积极趋势，该领域取得了令人振奋的发展。
- 中国生物医药创新的亮点。 过去十年间，中国的生物医药创新取得了显著进展，使中国成为全球舞台上的重要参与者。中国市场正在迅速演变，这得益于监管支持、政府倡议和研发力度的加大。虽然这一转变带来了跨境合作的机会，但政策问题如关税实施和政府审查可能会阻碍美国公司收购这些资产，以及这些资产进入美国市场的难度。这种新的竞争要求美国生命科学公司必须更加明确地区分其产品与来自中国的新兴产品。行业参与者还在密切关注立法和其他政府努力，例如现已休眠的《生物安全法案》，以规范与中国实体的交易。
- 特朗普政府接手后行业的普遍不确定性。 新的一年伊始，围绕药品定价、关税、潜在的法规变化和医疗保健立法存在许多未知数。值得注意的是《通胀削减法案》（IRA）的未来或变化，包括可能调整以解决所谓的“药片惩罚”（即协调Medicare谈判锁定期限），如何处理药品审批的监管政策，以及对药品福利管理者的打击。药品定价尤其是一个关键问题，特朗普总统似乎并不打算放弃这一议题，但他政府的具体措施尚待观察。尽管面临各种潜在变化，行业仍在继续关注创新。在资本市场方面，好消息是，在新政府上任后，我们不预期会对后续公开市场发行造成重大监管障碍。
- 数据为王，人工智能持续主导。 整个会议期间，人工智能在生命科学领域的关键作用引发了广泛讨论。话题涵盖了从临床试验和个性化医疗到提高运营效率，再到如何利用图像分析、生物标志物和预测分析等手段改进诊断。最常提及的是AI将如何彻底改变药物开发方式，尽管如何有效利用它以释放其全部潜力仍存疑问。随着多方协作、早期研究和临床试验的增多，关于数据生成和所有权的讨论一直贯穿始终。随着公司继续构建和训练其专有的AI平台，数据的所有权和使用成为潜在价值的重要来源。随着对药物发现的兴趣增加，预计2025年数据共享和所有权协议将增多。
- 聚焦健康技术。 今年健康技术占据了重要地位，各家公司展示了旨在提升医疗服务提供者效率、推进研究和扩展远程医疗能力的工具。类似于生命科学的趋势，业界对利用AI改善患者护理和体验表现出极大兴趣。这包括通过高级决策工具支持医生工作，并赋予患者更有效地获取所需服务的能力。
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