医药行业利润增幅下降已成定局 龙头或受益整合

　　“今年医药行业利润增幅下降已成定局。”中国医药[0.00 0.00% 股吧 研报]企业管理协会会长于明德在近期发布的“中国医药产业形势分析”报告中作出了这样的预测。

　　基于药价下降以及原材料成本上升的压力，有业内人士表示了对下半年医药企业业绩的担忧，甚至认为，下半年医药行业会面临与2004年和2006年类似的困境，出现利润增幅急剧下降的情况。对于后市，多数分析师认为受利好政策推动，下半年利润增速有望出现回升。

　　前5月上市药企利润增速同比降50.7%

　　于明德在报告中指出，5月末，国家统计局的数字显示，整个医药行业主营业务收入已经完成5470.4亿元，比上年同期增长28.9%，而利润的增幅只有18.5%，比2010年1-5月份医药行业的利润增幅37%低近19个百分点。医药行业子行业中，卫生材料、医用辅料和中成药表现略好，化学原料药、化学制剂表现不理想。出口方面，医用辅料和医疗器械表现较好，化学原料药出口销售额大，但利润率较低。

　　值得关注的是，医药类上市公司利润出现了反常的低于行业平均增速的现象。据于明德介绍，今年1-5月，上市公司的利润总额增幅为18.5%，而去年同期这一数据为69.2%，出现了50.7个百分点的大幅回落。

　　截至8月22日，医药板块已有88家上市公司公布2011年中报，其中有71家上半年实现了主营收入同比增长，而其中有26家净利润同比下降。

　　医药类上市公司如中汇医药﹑ST四环﹑莱茵生物﹑鑫富药业﹑东北制药﹑亚宝药业﹑海普瑞等都出现了较大幅度的亏损，而中汇医药营业业绩降幅最大。据中汇医药7月27日公布的中报，在2011年上半年公司实现主营业务收入7999.50万元，比去年同期增加14.45%，但是，净利润却亏损了287.51万元，比去年同期下降了412.96%，总毛利率也比去年同期下降了3.01%。公司称，由于中药原材料价格上涨及人力资源成本增加，盈利能力受到影响。

　　ST四环的净利润降幅仅次于中汇医药，为194.56%，其中报显示，今年1-6月营业收入同比增长19.75%至1978.31万元，但是由于人力成本上升、原材料价格上涨，净利润仍同比减少约52.04万元。

　　有的上市公司出现了营业收入和净利润双降的情况，如东北制药净利润同比大幅下降97.62%至4076322.21元，其营业收入也同比下降16.86%至261346.98万元。对于营业收入和净利润都出现下降的情况，公司解释，由于处于产品结构转型，把重点由原材料向制剂产品过渡，而投入了较大费用，此外，报告中提及原材料价格上涨也是成本增加的重要原因。

　　那么，医药行业的龙头上市公司绩效如何呢？记者梳理中报发现，虽然多家上市公司的净利润同比都有大幅上涨，但是，较去年增幅都有所下降，毛利率则由于成本的上升无奈下跌。如上海医药[0.00 0.00% 股吧 研报]，作为一家大型医药产业集团，公司上半年医药工业销售收入42.1亿元，较上年同期增长11.0%，而毛利率为45.3%，同比下降3.3个百分点，究其原因，上海医药阐明主要是受到上半年国家发改委第27轮降价，各地基本药物招标带来的新一轮降价，以及通货膨胀等引起的中药材和化学制药原材料价格上涨等因素的影响。

　　“今年上半年医药行业出现利润锐减，主要就是政策性降价的压力，唯低价是取的招标政策，使得药价下降，另外就是原材料和人力成本的上升。”光大证券[0.00 0.00% 股吧 研报]医药行业分析师姚杰在接受理财一周报记者采访时透露。

　　“利润增幅下降成定局”

　　目前，给出今年三季度预告的上市公司中，只有少数几家预计净利润增幅高过50%，如预计增幅最大的是紫鑫药业，其中报预计2011年1-9月净利润能有14700万-15200万元，比上年同期增长幅度为134.64%～142.62%；贵州百灵和精华制药都预计净利润比上年同期增长五成到七成。而华邦制药﹑益盛药业﹑众生药业等虽然预期利润率会有所增长，但增幅都低于50%。此外，有些医药公司则预期利润率同比会大幅下降，如东北制药预期三季度净利润-9003.54万元，下降151.07%，而海普瑞则预计2011年1-9月净利润下降三到五成。

　　“销售收入超预期增长是肯定的，预期23%~24%，利润增幅下降成定局。”于明德会长在报告中讲出了他对下半年医药行业的形势分析，“生产增长幅度是正常的，利润的增长幅度却急剧下降，这种局面今年非常不幸会被重复，现在距离年末还有一段时间，会不会扭转？我想不大会扭转了。”至于利润增幅下降已成定局的原因，他认为，利润增长慢最主要的是政策因素，“现在安徽的经验(招标压低价格)就注定了今年我们必定要重复2004年和2006年整个产业受影响，受打击，走出的马鞍形。”

　　对此，姚杰则认为，影响下半年医药行业的政策主要是低价招标、“限抗”(《抗菌药物的管理办法》)以及公立医院改革。“下半年，降价政策会相对缓和。其次，在各省招标完毕和医保目录增补结束后，相关受益企业和品种需求增加，盈利会出现改善，下半年盈利增速有望提高。预计全年净利润增长率在25%左右。”他还补充道，受新版GMP(药品生产质量管理规范)推动，医药行业下半年的投资力度还会增长，现在有关部委已经注意到医药招标的“安徽经验”在推广过程中暴露出的问题，招标政策有望改进和完善。

　　对于9月份马上要开始实行的《抗菌药物的管理办法》，中投证券的医药行业分析师周锐在他的研报中称，“抗菌药物管理办法实施短期对医药行业的负面影响有可能低于市场预期。本次抗菌药物管理办法被称为‘史上最严’，根据我们的调研，‘严’短期将体现在品种上，在抗菌药物使用比例上并没有直接的措施限制使用，抗菌药物使用量的下降幅度是个缓慢体现的过程，短期不会急剧下降。”

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　　龙头公司或受益整合

　　目前，医药制造业的利润增速放缓已是不争的事实。中国医药行业整体发展水平的减速，也为龙头企业实施兼并重组提供有利契机，相关的大企业在行业整合中将获益。

　　5月初，商务部发布的《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015年)》提出，到2015年要形成1-3家年销售额过千亿元的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿元的区域性药品流通企业；药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上，药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额60%以上；连锁药店占全部零售门店的比重提高到2/3以上。

　　姚杰认为，下半年医药行业整合的趋势会更加明显，除却政策上生物医药“十二五”规划的影响，大型医药企业有意愿通过并购做大，此外，医药行业中小企业过多，由于成本高企而药价低所以这些小企业颇有压力。据了解，目前我国的医药流通企业总量多达13000家，而规模实力和利润水平比较理想的企业仅占其中极少数。由于该行业内挤入了过多企业，导致企业之间出现恶性竞争。同时，市场分割和地方保护主义也阻碍了国内统一大市场的形成，限制了公平竞争，制约了药品批发配送业务的适度集中和高效性。

　　周锐指出，“相关部门此次表态意在加快医药行业的整合速度，这对于医药行业中的龙头企业构成实质性的利好，将有利于龙头企业进一步并购、扩张，成为千亿元销售额的企业，我们看好全国性龙头国药控股旗下两大子公司——资金状况有望改善的一致药业，估值低、有战略价值的国药股份。”

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